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問題 |
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1. 甚麼是反向產品? |
反向產品一般旨在實現相當於相關指數單日回報相反的回報。例如,若相關指數單日上升10%,反向(-1X)產品理應於同一交易日實現10%虧損。 |
2. 指數與指數的反向表現於超過一日期間有什麼差別(即點到點表現的比較)? |
產品的目標是提供達到指數每日反向表現的回報。產品受限於一乘以(-1x)的槓桿因子。因此,產品的表現在超過1個營業日的期間未必可緊貼指數累計回報的-1x。意思是指數在超過單一日期間的回報乘以-100%一般不會相等於產品在同一期間的表現。在缺乏方向或呆滯的市場,產品的表現可能遜於指數-100%的回報。這是由於複合作用造成,即之前的收益在本金額以外再產生收益或損失的累計作用,更會因市場的波動及產品持有期而擴大。下列各項情況說明產品的表現在不同市況之下,在較長期間如何可能偏離於指數累計回報表現(-1x)。所有各項情況都以假設性的10港元投資於產品為基礎。 情況I:持續趨升 在持續趨升的市況,指數在超過1個營業日穩步上揚,產品的累計損失將少於指數累計收益的-1x。如以下情況所示,如投資者已於0日投資於產品,而指數於4個營業日每日增長10%,至4日產品將已累計損失34%,相比之下,指數錄得46%的損失,是累計回報的-1x。 下圖進一步顯示在持續趨升的市況中,在超過1個營業日期間產品的表現相對於指數累計回報-1x的差額。 情況II:持續下滑 在持續下滑的市況,指數在超過1個營業日穩步下滑,產品的累計收益將大於指數累計回報的-1x。如以下情況所示,如投資者已於0日投資於產品,而指數於4個營業日每日下跌10%,至4日產品將已累計收益46%,相比之下,指數錄得34%的收益,是累計回報的-1x。 下圖進一步顯示在持續下滑的市況中,在超過1個營業日期間產品的表現相對於指數累計回報-1x的差額。 情況III:趨升但表現波動 在趨升但表現波動的市況,指數在超過1個營業日期間整體向上但即日表現波動,產品的表現可能受到不利影響,以致產品的表現可能遜於指數累計回報的-1x。如以下情況所示,如指數在5個營業日期間增長9%但即日表現波動,產品將錄得11%的累計損失,相比之下,指數錄得9%損失,是指數累計回報的-1x。 下圖進一步顯示在趨升但表現波動的市況中,在超過1個營業日期間產品的表現相對於指數累計回報-1x的差額。 情況IV:下滑但表現波動 在下滑但表現波動的市況,指數在超過1個營業日期間整體下滑但即日表現波動,產品的表現可能受到不利影響,以致產品的表現可能遜於指數累計回報的-1x。如以下情況所示,如指數在5個營業日期間下跌11%但即日表現波動,產品將錄得9%的累計收益,相比之下,指數錄得11%收益,是指數累計回報的-1x。 下圖進一步顯示在下滑但表現波動的市況中,在超過1個營業日期間產品的表現相對於指數累計回報-1x的差額。 情況V:指數表現呆滯的波動市場 在指數表現呆滯的波動市場,前述的複合作用可能對產品的表現產生不利的影響。如下表所示,即使指數已回復之前的水平,產品仍可能貶值。 下圖進一步顯示在指數表現呆滯的波動市場,在超過1個營業日期間產品的表現相對於指數累計回報-1x的差額。 如各圖表所示,產品的累計表現在超過1個營業日的期間與指數的累計反向表現並不「對稱」。 投資者應注意,由於「路徑依賴」及指數每日回報的複合作用影響,在超過單一日的期間,尤其是在市場波動對產品的累計回報有負面影響的期間,指數的反向表現(及由此產品在未扣除費用及支出之前的表現)可能與指數在同一期間的變動程度完全不相關。 |
3. 什麼是路徑依賴? |
產品以每日跟蹤指數的反向表現為目標。然而,由於指數的路徑依賴及指數每日的反向表現,在就超過一日的期間將指數與指數的反向表現互相比較(即點到點表現的比較)時,指數過往的反向表現並不等於指數於同一期間簡單計算的反向表現。 以下是說明指數的「路徑依賴」及指數反向表現的範例。請注意,所用數字僅供說明,並不表示可能達到的實際回報。 假定產品每日完全跟蹤指數的反向表現,指數及產品每日走勢的絕對變動百分率將相同。就是說,如指數上升10.00%,產品的資產淨值將下跌10.00%,如指數下跌9.09%,則產品的資產淨值將上升9.09%。根據上述每日走勢,指數各自的收市水平及產品於收市時的資產淨值如以上範例列明。 於3日,指數的收市水平是100,與1日的收市水平相同,但產品收市時的資產淨值則為98.18,低於其於1日的收市時資產淨值。因此,將指數從1日至3日的表現與產品的表現作一比較時,產品的表現明顯並非簡單的指數反向表現。 |
4.買賣期貨與買賣反向產品有什麼差別? |
買賣反向產品的最大潛在損失即全部初始投資資產。然而投資者買賣期貨的潛在損失可能大於其所繳付的初始保證金,而導致追加保證金。 |
5. 以期貨為基礎和以掉期為基礎的結構有什麼差別? |
以期貨為基礎和以掉期為基礎的合成模擬結構均適用於反向產品,取決於證監會批准。 掉期和期貨合約均有相同功能: 兩者皆容許投資者於指定時間和以特定價錢買或賣指定種類的資產。以下表格則顯示兩者的差異: 由於以上差異,以期貨和掉期為基礎的合成模擬結構有不同的特點。從投資組合成分的層面來看,以期貨為基礎的合成模擬結構通常較為透明。從基礎資產多樣性及投資策略的層面來看,以掉期為基礎的合成模擬結構提供更多靈活度。就對手方違約風險方面來說,由於結算所提供擔保,以期貨為基礎的合成模擬結構則一般面對較低風險。 |
6. 反向產品、交易所買賣基金、認股證及牛熊證有什麼差別? |
* 可被強制收回非標準型權證排除在外 |
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